유나이티드헬스케어 : 재무제표 살펴보기(25.08.26)_2

정말 오랜만에 다시 재무제표 분석 해본다.

비록 지수 투자를 위주로 해도 나스닥 TOP3는 계속해줘 봐줘야 하는데 게을러서 하지 못했던 점을 반성한다.

 

재무제표 분석은 이전과 같이 10-Q로 아래와 같은 흐름으로 보도록 하자

※ 손익계산서 ➡ 재무상태표 ➡ 현금흐름

 

8월 11일에 나와서 생각보다 최근에 나온 걸로 볼 수 있고 다만 반기 보고서라서 감사는 거치지 않은 점은 참고바람.

 

손익 계산서  : income statement / statements of operations

 

손익계산서 statements of operations (손익 계산서)

 

전체적으로 손익계산서를 보면

총매출 (Total revenues)를 보게되면, 알 수 있듯이 UNH의 주 수입원은 보험료이다.

이전 글에서 Optum 부분은 회사 미래 성장 동력 역할을 하는데 비교를 해보면 서비스 부분의 성장은 적고,

보험료 상승이 주된 먹거리 인것을 알 수 있다.

	25년 (상반기)	24년 (상반기)	상승률
총매출 (Total revenues)	2,211 억	1,986 억	11%
보험료 (Premiums)	1,744 억	1,548 억	12%
제품 (Products)	266 억	241 억	10%
서비스 (Services_Optum)	180 억	176 억	2%
투자 수익 (Investment and other income)	214 억	200 억	6%

 

 

 

다만 회사 운영에 있어서 비용(Operating costs)을 보게 되면 의료비가 보험료 보다 훨씬 증가한 게 보인다.

총매출 상승률 보다 운영비가 더 많이 들어 이익률에 부담을 준다.

	25년(상반기)	24년(상반기)	상승률
의료비 (Medical Costs)	1,520 억	1,320 억	15%
제품원가 (Cost of products sold)	254 억	224 억	13%
Total operating costs	2,069 억	1,828 억	13%

 

위와 같은 걸 보게 되면 영업 이익이 감소한 것은 쉽게 알 수 있다.

다만 순이익 (Net Earnings)은 급등했는데, 이건 24년에 있었던 자회사 매각과 관련되었으므로 이 부분을 생각해 보면
자회사 매각의 이벤트가 없었으면 오히려 순이익, EPS가 감소하지 않았을까 유추할 수 있다.

 

재무상태표 : balance sheet

 

이번에는 재무상태표(대차대조표)를 뜯어보자

여기서 중요하게 볼 점은 유동성, 부채구조, 자본 건전성을 중점으로 봐야 한다.

 

재무상태표 : 자산 부분

 

여기서 볼 점은 유동성 부분을 봐야 한다.

그러므로 cash and cash equivalents+Short-term investments만 보면 된다.

 

	25년 (상반기)	24년 (하반기)	상승률
유동성 (cash and cash equivalents+Short-term investments )	32,020	29,113	10%
총자산 (Total assets)	308,573	298,278	3%

 

현금 즉 총알이 많아지고 유동성이 강화되었고, 총자산도 늘어났다.

 

여기서 아래 항목을 보지 않는 이유는 다음과 같다.

매출채권 (Accounts receivable) : 물건, 서비스 제공 했지만 아직 현금받지 못한 것 -> 대손 충당금으로 번질 수 있다.

 

기타 단기채권 (net Other current receivables) : 고객사 외 기타 채권 -> 일회성 성격이 강함

선급비용 및 기타 유동 자산 (net Prepaid expenses and other current assets) : 보험료, 렌트비 등 사용료 -> 자본구조에 영향 無

 

재무상태표 : 부채 부분

 

	25년 (상반기)	24년 (하반기)	상승률
의료 지급 준비금 ( Medical costs payable)	38,427	34,224	12%
총부채 (Total liabilities)	203,789	195,687	4%

 

총부채 중에서 의료 지급 준비급 비율이 크게 올랐다.

부채 비율(부채/자산)은 66%로 양호한 편으로 자본 대비 적절한 부채 활용을 하는 것 같다.

 

여기까지 보면 

현금&단기 투자 자산 증가로 유동성은 개선되었는데, 의료비관련하여 비용이 상승하여 리스크가 있다고 볼 수 있을 거 같다.

 

현금 흐름표 : Cash Flows

 

현금 흐름표

 

보통은 net earings(순이익)과 Cash flows from operating activities(영업활동으로 인한 현금흐름)을 중점적으로 볼 텐데

딱 봐도 200% 이상 말도 안 되게 상승했다. 

자회사 매각으로 보이는 착시현상이니깐 이번 반기 보고서는 그렇게 실용적이지 못한걸 알 수 잇다.

 

현금흐름표를 확실하게 보려면 앞으로 나올 분기 보고서 및 10-k 보고서를 볼 수밖에 없다. 

대형 보험사의 경우 투자자가 봐야 할 핵심 지표는 영업 활동 현금흐름이 가장 중요하니깐

 

결국 투자자 입장에서는 꾸준히 플러스가 나오고 있고, 영업이익과 큰 괴리가 없는지가 핵심이다.

 

마무리

 

현재의 현금 흐름표는 자회사 매각으로 개선된 것처럼 보이지만

실제 영업력은 약화되었다고 봐도 무방한 거 같다.

 

투자가가 제일 먼저 확인할 건 바로 '현금' 나머지 자산은 장부상으로 의미가 있어 보여도 위기 때는 현금처럼 힘을 못쓰니깐

결국 본업에서 꾸준히 현금을 벌어들이고 있는지가 중요하다.

 

출처 : https://pixabay.com

 

 

다음에는 간단하게 기술적 분석해보고 마무리하는 걸로 하자

 

<이전글 보기>

 

https://mangmul.tistory.com/266

유나이티드헬스케어 : 회사와 재무제표 살펴보기(25.08.19)_1

 

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※특정 종목의 투자 권유가 아니며, 각 개인의 투자 판단에 책임을 지지 않습니다.